湖北富本再生資源交易中心
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美聯(lián)儲模型:Cornerstone Macro在*近股市估值的一份報告中強調(diào)了美聯(lián)儲模型的問題。“21世紀前一個十年早期以前大部分的時間里,債券收益和收益率同處于一個很接近的區(qū)間,這讓二者之間的比較成為了資產(chǎn)分配決定樹中一個重要的分枝。自2002年后,二者之間的差距已經(jīng)擴大到了歷史高點,這暴露出了美聯(lián)儲模型的缺點!
2002年中期,10年期國債的收益率降低到了標普500指數(shù)的收益率下。自那之后,國債收益率就從沒有超過標普500指數(shù)。因此,連續(xù)12年來,美聯(lián)儲模型告訴資產(chǎn)分配者去選擇股票而不是債券。對買進和持有股票來說,這的確是很長的一段時期,尤其是在這段期間債券也出現(xiàn)了大幅的反彈。正是在這一點上你有時候應(yīng)該去對抗美聯(lián)儲(模型)。
Shiller周期性調(diào)整市盈率:去年5月份我發(fā)表的關(guān)于這個估值分析指標的文章中,我剖析了周期性調(diào)整市盈率,并指出了投資者應(yīng)考慮的重要附加說明。
市值國民生產(chǎn)總值比:作為沃倫-巴菲特*青睞的估值指標,一些附加說明還是值得一提的。正如Cornerstone指出的:“這個衡量方法有巨大的弱點,比如沒有認識到一個國家金融系統(tǒng),生產(chǎn)力,稅收政策,人口組成等的改變。這個名單還很長,這也是為什么市值國民生產(chǎn)總值比這個指標對一段時間內(nèi)的比照并無多大的作用!
總結(jié)
你可能會找到兩種截然不同的股市分析,一種為牛市,一種為熊市,并且這兩種分析的背后都引用了估值作為各自的原因之一。這會給投資者帶來混亂。投資者喜歡的可能是一個在股市估值上簡單而萬無一失的方法。
影響股市估值水平和方向的因素很多,包括經(jīng)濟增長,通脹率,美聯(lián)儲政策甚至是地緣政治。
*后,同樣也很重要的是,不管衡量的方法如何,股市估值移動的方向比估值的水平要更重要?偟膩碚f,估值用大多數(shù)衡量指標測量都一直出現(xiàn)擴張,并且在短期內(nèi),這個趨勢繼續(xù)的條件仍然保持成熟,這樣的條件至少會持續(xù)到收益能“追趕回”估值。 |
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