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對(duì)比聯(lián)想，科創(chuàng)板新股發(fā)行上市大概會(huì)是什么情景？
雖然 2009-2012 年是 A 股新股發(fā)行*為市場(chǎng)化的階段，但畢竟與科創(chuàng)板的發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制還是差異的�？苿�(chuàng)板在設(shè)立初期機(jī)構(gòu)投資者的參與比例遠(yuǎn)高于當(dāng)前 A 股，機(jī)構(gòu)將在新股定價(jià)發(fā)行中發(fā)揮更為重要的作用。
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在新股定價(jià)方面，科創(chuàng)板應(yīng)該也不會(huì)面臨窗口指導(dǎo)，相較于之前市場(chǎng)化嘗試，進(jìn)一步增加了網(wǎng)下初始發(fā)行比例，4 億股以下/以上分別提升了 10%至 60%/70%，機(jī)構(gòu)分配份額提升有利于詢(xún)價(jià)階段報(bào)價(jià)的真實(shí)性。此外更為重要的是，科創(chuàng)板試行保薦子公司跟投制度，比之前投行利益僅和融資規(guī)模掛鉤的模式有很大改觀，雖然跟投比例尚未明確，但投行未來(lái)在定價(jià)上也一定會(huì)權(quán)衡承銷(xiāo)收益和跟投收益，過(guò)高市盈率的定價(jià)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的參與意愿會(huì)更強(qiáng)。
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在上市后股價(jià)表現(xiàn)方面，由于新股定價(jià)不會(huì)過(guò)高，且開(kāi)始階段科創(chuàng)板公司更為稀缺，短期內(nèi)新股登錄科創(chuàng)板首日暴漲是*一事件，首日破發(fā)是不會(huì)出現(xiàn)的；但隨著注冊(cè)制下新股登錄科創(chuàng)板速度加快，出現(xiàn)首日破發(fā)也會(huì)是正常的狀態(tài)。
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科創(chuàng)板前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌停，但由于仍為 T+1 模式，我們認(rèn)為首日暴漲后的賣(mài)出仍會(huì)是中簽者*優(yōu)的選擇；但隨后的交易日由于同樣沒(méi)有漲跌停的限制，即使較上市首日深度回調(diào)后，仍可能出現(xiàn)換手率仍過(guò)高帶來(lái)的可交易流通盤(pán)銳減的情況，尤其在科創(chuàng)板設(shè)立初期市場(chǎng)意向資金遠(yuǎn)高于可投標(biāo)的時(shí)，即使存在超額配售選擇權(quán)，新股首日后四個(gè)交易日的日內(nèi)振幅會(huì)很大。當(dāng)然，無(wú)論短期如何波動(dòng)，*后股價(jià)終會(huì)回歸到上市公司的價(jià)值上。
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